东吴证券研报指出，维持361度(1361.HK)“买入”评级。公司为国内领先运动服品牌，23Q4流水在相对低基数下增长提速、折扣库存均环比改善，实现健康增长。公司产品力和品牌力持续提升，新签约NBA球星约基奇为品牌代言人，未来有望带动篮球品类快速增长。24年春夏秋三季订货会数据保持较快增长，24年公司营收有望突破100亿元。分红方面，公司过去几年分红比例约40%，目前公司资金充足，未来分红比例可能在此基础上有所提升。

核心观点 2023 年，得益于收入较大幅度增长叠加成本红利，公司预计实现归母净利润2.53~2.79 亿元，同比增长118.97%~142.02%；扣非归母净利润2.18~2.45 亿元，同比增长133.65%~162.12%。其中，单四季度在基数提升的情况下，业绩增速环比放缓。实现归母净利润0.47-0.73 亿元，同比-15.09%~+33.33%；扣非归母净利润0.41~0.67 亿元，同比-24.11%~+25.55%。 5 月公司公告定增扩建咖啡业务产能，优化产品结构和技术水平。 我国咖啡市场仍在快速成长期，公司亦与多家头部咖啡连锁企业建立合作。随着下游持续发展，第二增长曲线值得期待。 事件 1 月19 日，公司发布2023 年业绩预告：公司全年实现归母净利润2.53~2.79 亿元，同比增长118.97%~142.02%，扣非归母净利润2.18~2.45 亿元，同比增长133.65%~162.12%。其中，单四季度实现归母净利润0.47-0.73 亿元，同比-15.09%~+33.33%，扣非归母净利润0.41~0.67 亿元，同比-24.11%~+25.55%。 简评 收入较大幅度增长叠加成本红利，全年业绩高增2023 年，随着整体餐饮恢复，茶饮、咖啡等行业需求提升，带动公司产品销售。全年公司营业收入同比实现较大幅度的增长。同时，公司核心原材料椰子油及棕榈仁油等价格水平自2022 年7月开始逐渐回落，2023 年2 月达到近年来较低水平后持续维持低位至今。主要原材料价格回落带动公司产品毛利率增长，盈利水平提升显著。公司全年实现归母净利润2.53~2.79 亿元，同比增长118.97%~142.02%，扣非归母净利润2.18~2.45 亿元，同比增长133.65%~162.12%。 单四季度看，公司收入端基数逐季度提升，且2022 年四季度公司成本端亦有明显下行。叠加产品价格端部分影响，公司业绩增速环比有所放缓。预计单四季度实现归母净利润0.47-0.73 亿元，同比-15.09%~+33.33%，扣非归母净利润0.41~0.67 亿元，同比-24.11%~+25.55%。 定增扩建咖啡产能，第二曲线值得期待 随着咖啡消费的日益普及，国内咖啡市场保持强劲增长。咖啡是公司规划的第二增长曲线，2023 年5 月，公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟募集资金总额不超过人民币7.5 亿元，其中5.5 亿元用于咖啡扩产建设项目。公司咖啡产品生产线目前以传统速溶咖啡为主，生产线结构相对简单，咖啡烘焙机为大规格设备，不能满足精品咖啡生产需求。本次咖啡扩产建设项目也将完善公司在精品咖啡产品的产能布局，优化咖啡业务产品结构。同时公司也将在项目中升级冻干、RTD 产品生产、冷杀菌等生产工艺，并提高智能化生产水平，不断增强公司产品竞争力。 盈利预测：预计2023-2025 年公司实现收入30.95、37.71、46.13 亿元，实现归母净利润2.68、3.27、4.10 亿元，对应EPS 为0.67、0.82、1.03 元，对应PE 为23X、19X、15X。 风险提示： （1）下游大客户加大自建产能：出于节约成本考虑，若头部连锁茶饮品牌等下游大客户未来加大植脂末产能建设，将会降低公司产品采购需求，从而导致收入增长低于预期。 （2）原材料成本下行不及预期：近期公司核心原材料成本明显下行，有望释放利润弹性，若宏观因素或国际政治因素等影响下大宗商品价格下行不及预期，公司成本端仍将承受较大压力。 （3）食品安全风险：公司植脂末产品作为食品添加剂，虽然目前基本实现零反产品的全面替代，若发生相关行业风险事件可能波及产品销售。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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